失望还是惊喜?不想押注错误就要学会非农的正确解读方式

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2016-09-02 15:52:22

Margaret

导读: 每月一度的非农就业报告即将如期而至。随着时间的流逝,今年美联储可能的加息节点就只剩9月和12月,故此次8月的非农报告尤其重要。但是,在此之前,投资者应该先学会正确解读非农数据的方式。

北京时间周五20:30美国劳工统计局将要公布的8月美国非农就业报告被部分市场人士认为是对投资者来说今年最重要的报告之一。从依赖数据变为依赖数据点(data point)的美联储声称,在接下来9月20-21日举行的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上是否进行加息很大程度上取决于此次的非农报告。

从此前的金融危机中投资者已领教到央行政策的作用是多么巨大,故花些时间思考下我们究竟应该对此份非农就业报告抱有怎样的期待才为合理是相当值得的一件事。

诚然,美联储对此次非农报告的解读不会纯粹基于上月新增就业的预估数据。相反,解读更多取决于预估数据是超越还是低于华尔街的预期。华尔街预计上月美国新增就业约为18万。因此,任何等于或高于18万的预估数据都将被视为惊喜,而低于18万的数据则将被视为令人失望的消息。

请注意,上文反复使用的是预估数据这一表达。这是因为,即将公布的非农就业报告远非一项精密科学。这只是个初步的预估数据,在接下来的数月有可能被大幅修正。这是美联储不应总是公开声称他们依赖某些特定数据点的其中一个理由。这些数据不但仅是预估的,更甚的是劳工统计局数月后修正的“最终”数据很有可能会与这个预估数据南辕北辙。

简而言之,当在考虑如货币政策等重要事宜的进程时,只盯着月度的非农报告是毫无意义的,尤其是在数据还只是初步预估时。为了说明这种数据修正现象及确定我们对这份所谓的对政策制定至关重要的报告应抱有怎么样的期待,必须先回顾自金融危机以来过往8月非农报告的表现。

那些喜欢“肢解”非农就业报告的人总是陷入一种可怕的对“模式”异常着迷的状态。首先,让我们看看本次非农就业的预期。以下过去五年华尔街对8月非农就业的预期:

而以下为过去五年劳工统计局公布的正式8月非农预估数据:

简而言之,从2011-2015年,正式公布的8月非农预估数据均比华尔街的预期要低。在2011年甚至出现了正式数据为零的极端例子。鉴于过去五年的纪录,我们对即将公布的非农就业又应抱有怎样的预期?如果过去五年的趋势延续,此次公布的8月非农预估数据仍将低于18万的华尔街预期。

但是,在得出最终结论前,让我们再看看另外一组数据点。既然知道了每月公布的非农就业数据只是初步的预估数据,那随后经过修正的数据表现又如何呢?下面为过去五年修正后的8月非农就业数据:

诧然间所有数据看上去都“顺眼”了许多。2011年令人难堪的“零鸡蛋”消失了,五年中有三年的数据比初步预估数据高出了7.6-10.7万人——这是相当大的一个增幅,只有2015年的数据是大规模下修了2.3万人,而2014年的数据也仅仅下修了7000人。

与初步预估数据低于华尔街预期相反,过往大多8月非农最终数据是超越预期。当然,例外的2015年也意味着数据不总是能被上修。但哪怕如此,预估数据仍与最终数据相差甚远。一旦本周公布的非农就业数据一如过往,不及华尔街的预期,那些预期美联储本月加息的股票、债券及大宗商品投资者将大为震惊。

但无论公布的数据是否符合预期,依赖数据点的美联储都应不过分强调8月非农报告的作用。我们期望的是美联储承认预估数据与最终数据间存在较大的偏差,故不会在9月会议报告中做出过分的反应。无论如何,现时的市场都身手受美联储行动的影响,认为无论喜欢与否,投资者在某个时间点都必须承受美联储政策突变带来的后果。

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